化工(gōng)機械行業:政策扶持資(zī)産重組提升投資(zī)價值
2016-11-18 05:05:59 點擊： 162
我(wǒ)(wǒ)國裝備制造行業整體(tǐ)上處于穩定增長的時期，各子行業的發展空間有差異，高端技術和産品依賴發達國家。
未來2年，影響裝備制造業的主要因素包括：宏觀經濟增長速度、産業發展政策、外(wài)資(zī)并購與反并購、人民币升值、原材料價格等生(shēng)産成本上升等因素。除人民币升值和生(shēng)産成本上升有一(yī)定負面影響外(wài)，其它因素都将對行業的發展産生(shēng)積極影響，總體(tǐ)而言，有利因素将起主導作用。
在上述因素的影響下(xià)，裝備行業未來2年的主要發展趨勢爲：行業總體(tǐ)将保持不低于20%的增長速度；出口面臨不利因素，但預計不低于20%左右；戰略重點行業将高速增長；行業并購整合加速和技術升級将使龍頭公司明顯受益。
戰略重點行業主要是指：一(yī)是與國家安全、國家綜合實力直接相關的行業；二是下(xià)遊是國家的支柱型産業的行業；三是國家經濟發展的瓶頸産業，主要包括高效清潔發電(diàn)、大(dà)型化工(gōng)設備、數控機床、高速鐵路、飛機制造等16個領域。上述重點行業未來在國家投入和政策支持的影響下(xià)，技術進步、産品升級會快于其它行業，行業的增長速度也将保持較高的水平，其中(zhōng)我(wǒ)(wǒ)們預計軍工(gōng)産品和鐵路裝備的增長速度将不低于25%-30%。
投資(zī)策略：未來2年裝備行業的投資(zī)機會,主要包括提高國産化和自主化水平帶來的制度性機會、行業重組與并購的機會、内生(shēng)性增長産生(shēng)的機會。我(wǒ)(wǒ)們認爲行業的估值水平目前已經基本合理，給予推薦的評級，但注意短期的調整風險。重點關注受産業政策扶持的行業與公司，有并購和重組可能性的公司，以及增長點明确、PEG低的公司。
我(wǒ)(wǒ)們認爲，未來2年裝備中(zhōng)的機床行業、工(gōng)程機械行業、造船行業等将會保持較好的發展勢頭。
機床行業-産業升級和行業重組帶來投資(zī)機會-推薦；工(gōng)程機械-謹慎把握出口和并購帶來的投資(zī)機會-謹慎推薦；造船-機會來自産業轉移和自主化，謹防周期性風險-謹慎推薦；..重點關注的公司包括：沈陽機床（22,0.00,0.00%）、太原重工(gōng)（8.5,0.15,1.80%）。
一(yī)、我(wǒ)(wǒ)國裝備制造行業所處的發展階段1.2006年行業處于穩定恢複性增長階段裝備産品是典型的投資(zī)品，其市場需求呈明顯的周期性波動。行業的周期性特征是與國民經濟的發展有着較強的正相關性，國民經濟的穩定增長是裝備行業穩定發展的保證。
2006年行業總體(tǐ)運行态勢較好，1-9月，全行業工(gōng)業總産值、工(gōng)業增加值和利潤總額取得了30%-40%左右的增長，比2005年同期水平有了明顯的提高，尤其是利潤增速更是大(dà)幅增長，從2005年同期的大(dà)緻持平提高到40%左右，呈現出明顯的整體(tǐ)複蘇迹象來看，增長速度超過30%的有工(gōng)程機械、電(diàn)工(gōng)電(diàn)器、機床工(gōng)具以及通用基礎件，農機、重型礦山、石化通用、汽車(chē)的增長速度也較高，增長速度較低的是文化辦公和内燃機，增速在20%以下(xià)。
2.各子行業處于不同的成長階段裝備制造業各子行業下(xià)遊發展趨勢、技術含量等不同，所處的行業生(shēng)命周期不同。
總體(tǐ)來看，航天、機床等行業處于成長期的中(zhōng)前期，港口機械、紡織機械等處于成長期的中(zhōng)後期階段。
3.高端技術和産品嚴重依賴發達國家
裝備的精度、自動化程度、質量穩定性、柔性、功率大(dà)小(xiǎo)、使用年限等指标是技術含量和産品檔次的關鍵，也是決定産品盈利能力的決定因素。
從目前情況看，裝備制造行業中(zhōng)技術含量高、盈利能力強的高端技術和産品基本上由歐美日等發達國家掌握，形成寡頭壟斷的局面，而中(zhōng)低檔産品集中(zhōng)在發展中(zhōng)國家，由于技術壁壘較低，形成了行業集中(zhōng)度低、競争激烈、盈利能力較低的局面。
二、未來兩年行業的主要影響因素
我(wǒ)(wǒ)們認爲，未來兩年影響行業的主要外(wài)部因素包括：
1.宏觀經濟的增長；2.國家發展戰略及産業政策；3.全球産業轉移趨勢下(xià)的外(wài)資(zī)并購與反并購；4.人民币升值因素；
1.宏觀經濟的增長：影響裝備需求的基本因素主要觀點-宏觀經濟增速已經開(kāi)始回落，未來出台嚴厲調控措施的可能性不大(dà)。預計未來兩年宏觀經濟将保持較快的增速，這是支持裝備行業快速增長的基礎。
2006年以來，宏觀調控的效果逐漸顯現，第3季度的主要經濟指标比第2季度有了明顯的回落，預計未來出台嚴厲調控措施的可能性不大(dà)。
2006年第3季度GDP、工(gōng)業增加值和固定資(zī)産投資(zī)的增速雖然環比回落，但仍達到10.4%、16.2%和24.2%的較高水平，預計未來不會出現大(dà)幅的下(xià)降，這是裝備制造業快速增長的重要基礎。
2.國家發展戰略和産業政策：影響市場份額、行業重組、技術進步及優惠政策等主要觀點-國家提高裝備國産化自主化的政策歸納爲4個方面：加快進口替代的步伐，提高國内高端産品市場占有率；鼓勵行業整合以及支持龍頭企業做大(dà)做強；鼓勵企業加快技術升級；利用财稅、金融政策支持行業發展。
在2005年國家制定的“十一(yī)五”規劃中(zhōng)，提高裝備制造業的國産化和自主化水平提高到國家戰略的高度。根據“十一(yī)五”規劃、《我(wǒ)(wǒ)國中(zhōng)長期科技發展綱要》和《國務院加快振興裝備制造業若幹意見》，裝備制造業在突出“自主創新”原則的基礎上，确立了以下(xià)發展目标：“發展一(yī)大(dà)批具有自主知(zhī)識産權的裝備制造企業集團，滿足工(gōng)業、能源、交通、國防等方面的需要”。
在此基礎上，相關部委開(kāi)始陸續頒布相關政策和相關細則，将使我(wǒ)(wǒ)國裝備制造行業在提高國内市場占有率、培育大(dà)型優勢企業、技術進步和财稅政策支持方面獲得實質性好處。
我(wǒ)(wǒ)們認爲，上述政策措施将使裝備制造業進入曆史性發展階段，在這一(yī)期間，政策的支持将是行業發展的重要推動力。
以進口替代爲例，目前機械行業每年進口金額在1000億美元以上，與全行業國内生(shēng)産總值的比例爲1：3左右，其中(zhōng)國家與地方的重點項目是進口産品的重要用戶。這說明，如果重點工(gōng)程設備國産化政策能夠落實，國産設備的市場份額将有較大(dà)幅度的增長。
3.全球産業轉移趨勢下(xià)的外(wài)資(zī)并購與反并購主要觀點：國際大(dà)型公司對國内企業進行收購，雖然對企業的發展形成支持，但不利于産業自主化，國家對此實施了限制政策，有利于行業在自主化的前提下(xià)健康發展。
在全球制造業轉移的趨勢下(xià)，國際大(dà)型裝備公司實行了新的競争策略，他們利用資(zī)金優勢，通過收購控制國内各行業的領先公司，并消除國内公司的品牌和研發實力，從而限制國内企業的發展速度和發展潛力，加強自己的競争優勢。
由于國外(wài)大(dà)型公司在技術和資(zī)本上處于強勢的地位，因此在目前的國際競争中(zhōng)，國内的裝備制造企業處于相當不利的态勢。近兩年一(yī)批裝備制造業龍頭企業已經或将要被跨國公司通過合資(zī)、并購的方式控制，主要案例如下(xià)：
我(wǒ)(wǒ)們認爲，外(wài)資(zī)對于國内裝備制造龍頭企業的收購，将對被收購企業帶來新的發展動力，企業的産品結構、資(zī)産質量、盈利能力等将有明顯的提升。但從整個行業來年，外(wài)資(zī)對于龍頭企業的控制，将消除國内企業的競争能力，不利于裝備制造的自主化，對行業的整體(tǐ)發展是不利的。
2006年以來，國家相關管理部門對此高度重視，商(shāng)務部等6部委頒布的《關于外(wài)國投資(zī)者并購境内企業的規定》已經于2006年9月8日起實施，該規定指出:外(wài)國投資(zī)者并購境内企業不得造成過度集中(zhōng)、排除或限制競争，不得擾亂社會經濟秩序和損害社會公共利益；商(shāng)務部對外(wài)資(zī)并購享有反壟斷審查權；外(wài)國投資(zī)者并購境内企業并取得實際控制權，涉及重點行業、存在影響或可能影響國家經濟安全因素或者導緻擁有馳名商(shāng)标或中(zhōng)華老字号的境内企業實際控制權轉移的，當事人應進行申報。
4.人民币升值：影響産品的國際競争力主要觀點：人民币的升值将提高裝備産品的出口成本，影響我(wǒ)(wǒ)國産品的國際競争力和出口的增長速度。
2005年7月以來，人民币彙率一(yī)直呈現上升趨勢，對美元的彙率已經上升5%左右。
人民币升值促使我(wǒ)(wǒ)國出口商(shāng)品的價格上升，必然在一(yī)定程度上影響我(wǒ)(wǒ)國商(shāng)品出口的增長速度。
三、對行業未來發展趨勢的判斷
基于上述對主要影響因素的分(fēn)析，我(wǒ)(wǒ)們對裝備行業未來兩年的發展趨勢總體(tǐ)判斷如下(xià)：
1.行業整體(tǐ)将保持20%
以上的增長速度我(wǒ)(wǒ)國目前正處于工(gōng)業化加速發展的時期，裝備制造業的發展面臨較好的環境。根據近幾年的數據看，在GDP增長不低于8%的情況下(xià)，機械行業的增長率基本上保持不低于20%左右的水平。未來兩年，在預期國内經濟增長率爲9%左右的情況下(xià)，機械行業的增長速度将不低于20%的水平。
2.出口面臨不利因素，但預計增長速度不低于20%近幾年來，由于我(wǒ)(wǒ)國制造業有明顯的成本優勢，具備完善的工(gōng)業基礎，加上中(zhōng)國加入世貿組織的影響，我(wǒ)(wǒ)國的裝備制造業出口呈現快速發展的局面，2003年和2004年機械行業的出口增長達到50%左右的高水平。2005年以來，由于基數擴大(dà)、國際競争加劇以及人民币升值等因素的影響，行業的出口增長速度從高位回落至25%-30%的水平。
未來2年，在人民币繼續升值以及裝備制造業生(shēng)産成本緩慢(màn)上升的影響下(xià)，我(wǒ)(wǒ)國裝備制造業的出口将受到不利的影響。不過我(wǒ)(wǒ)們認爲，我(wǒ)(wǒ)國裝備制造業平均有30%-40%的成本優勢，未來2年成本優勢不會發生(shēng)根本性變化，因此未來2-3年裝備制造業的出口仍将保持20%以上的增長，對行業的整體(tǐ)發展不會産生(shēng)較大(dà)的負面影響。
3.戰略重點行業将高速增長“十一(yī)五”規劃及相關政策将給裝備制造行業的發展帶來深刻的影響，可以說，未來2年裝備制造行業的機械在很大(dà)程度上是來于政策對戰略重點行業的扶持。戰略重點行業主要是指：一(yī)是與國家安全、國家綜合實力直接相關的行業；二是下(xià)遊是國家的支柱型産業的行業；三是國家經濟發展的瓶頸産業。
“十一(yī)五”規劃等文件明确指出，國産化和自主化的重點領域包括以下(xià)16個方面：
（1）大(dà)型清潔高效發電(diàn)裝備；（2）高壓輸變電(diàn)設備；（3）大(dà)型乙烯項目成套設備；（4）大(dà)型煤化工(gōng)成套設備；（5）大(dà)型薄闆冷熱連軋成套設備及塗鍍層加工(gōng)成套設備；（6）發展大(dà)型煤炭井下(xià)綜合采掘、提升和洗選設備以及大(dà)型露天礦設備；（7）大(dà)型海洋石油工(gōng)程裝備、大(dà)型高技術高附加值船舶及大(dà)功率柴油機等；（8）掌握時速200公裏以上高速列車(chē)、新型地鐵車(chē)輛等裝備核心技術；（9）發展大(dà)氣治理、城市及工(gōng)業污水處理等大(dà)型環保裝備，及資(zī)源綜合利用設備；（10）大(dà)斷面岩石掘進機等大(dà)型施工(gōng)機械的研制；（11）發展重大(dà)工(gōng)程自動化控制系統和關鍵精密測試儀器；（12）發展大(dà)型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件；（13）發展新型紡織機械，對新型成套關鍵設備技術攻關和産業化；（14）發展新型、大(dà)馬力農業裝備；（15）發展集成電(diàn)路關鍵設備、電(diàn)子元器件生(shēng)産設備、醫藥生(shēng)産裝備等；（16）發展民用飛機及發動機、機載設備。
上述戰略性重點行業未來在國家投入和政策支持的影響下(xià)，技術進步、産品升級會快于其它行業，行業的增長速度也将保持較高的水平，其中(zhōng)我(wǒ)(wǒ)們預計軍工(gōng)産品和鐵路裝備的增長速度将不低于25%-30%。
4.行業并購整合加速，龍頭公司超常規發展目前我(wǒ)(wǒ)國裝備制造行業的集中(zhōng)度偏低，行業内的特大(dà)型企業不多，這也是行業競争激烈、技術進步較慢(màn)、企業綜合實力不強，盈利能力不高的原因之一(yī)。
在“十一(yī)五”規劃和《國務院加快振興裝備制造業若幹意見》中(zhōng)，鼓勵通過兼并收購、參與企業改革以及企業聯合等方式，形成一(yī)批科技領先、産品先進、跨領域、跨區域、具有較強綜合實力的大(dà)型企業集團，使整個行業的集中(zhōng)程度、盈利能力、國際競争力和抗風險能力都将得到明顯的提高。
同時，在外(wài)資(zī)并購和國内反并購的博弈中(zhōng)，我(wǒ)(wǒ)們認爲未來的趨勢是：一(yī)方面外(wài)資(zī)對國内企業的并購将趨于理性和善意，有利于國内公司的長遠發展，另一(yī)方面，國家也鼓勵國内的優勢企業進行同行業或跨行業兼并，盡快做大(dà)做強。使外(wài)資(zī)的收購範圍減小(xiǎo)。
綜合考慮國家的産業規劃和外(wài)資(zī)并購的影響，我(wǒ)(wǒ)們認爲，未來2-3年，國内裝備制造業将會持續發生(shēng)行業内整合和外(wài)資(zī)并購，行業的龍頭公司将會利用這一(yī)趨勢實現超常規擴張，資(zī)産規模和市場份額将快速增長，成爲最大(dà)的受益者。
5.技術升級和進口替代使龍頭公司高速發展技術進步是裝備制造業的根本，也是國家未來對行業支持的重要方式。在實際的政策執行中(zhōng)，國家對技術進步的支持必須依托具體(tǐ)的重點項目和重點企業，因此，未來幾年行業内的龍頭公司将利用政策扶持的機會，在較少投入的情況下(xià)實現技術進步。從而實現企業的産品升級，提高企業的盈利能力。
同時，進口替代也有助于提高公司的盈利能力。由于進口産品基本是中(zhōng)高端産品及附加值較高的核心部件，在國家提高産品自主化的背景下(xià)，技術較爲先進的龍頭公司的高端産品将逐步被國内用戶采用，公司的市場份額和盈利能力将會有明顯的上升。我(wǒ)(wǒ)國進口與國内産量的市場份額和利潤對比如下(xià)：
四、行業的投資(zī)機會與投資(zī)策略分(fēn)析
1.裝備行業總體(tǐ)投資(zī)策略我(wǒ)(wǒ)們看好裝備行業未來2年的增長趨勢和行業面臨的戰略性發展機遇，根據前面的分(fēn)析，我(wǒ)(wǒ)們認爲裝備制造業的投資(zī)機會主要包括三個方面：
一(yī)是國家鼓勵裝備升級和提高國産化、自主化水平帶來的制度性機會。在“十一(yī)五”規劃中(zhōng)，裝備制造業的戰略地位被提高到前所未有的高度。因此裝備制造業的盈利水平和市場前景都将因此而受益。
二是行業并購與重組帶來的資(zī)産重估機會。一(yī)方面外(wài)資(zī)對國内的裝備制造行業領先企業虎視眈眈，不斷尋找收購的目标；一(yī)方面，在國家産業政策的和競争壓力的驅動下(xià)，裝備行業内部的并購與重組是必然趨勢，上市公司憑借自己在資(zī)本市場上的特殊優勢，通常成爲集團公司整合内部資(zī)産和收購外(wài)部資(zī)産的最優平台。
三是行業增長帶來的價值機會。宏觀經濟行業增長，尤其是部分(fēn)下(xià)遊行業高速增長帶來的内生(shēng)性價值投資(zī)機會。
從投資(zī)的角度如何把握上述機會？我(wǒ)(wǒ)們的觀點如下(xià)：
2006年以來，裝備制造業上市公司的投資(zī)價值已經得到比較充分(fēn)的挖掘，按市盈率市場計算，業績較好的公司市盈率平均在15-20倍，與國際市場同行業的估值水平基本相同。我(wǒ)(wǒ)們認爲，目前15-20左右的市盈率比較合理，預計未來2年的市盈率将基本保持目前水平，在行業重點公司經營業績繼續上升的情況下(xià)，上市公司的股價仍将有上升的空間，預計上升幅度在20%-30%之間。
未來2年，國家對裝備制造業的扶持将會進入實質性階段，行業的并購整合也将不斷湧現的新熱點，這将給行業帶來較多的主題型和價值重估型的投資(zī)機會，相關公司的投資(zī)價值将出現跨躍式增長，這将成爲2007年裝備制造行業投資(zī)價值上升的重要推動力。
在上述分(fēn)析的基礎上，我(wǒ)(wǒ)們給予裝備行業總體(tǐ)“推薦”的評級，但注意短期的估值空間壓力和調整風險。在投資(zī)品種選擇方面，要重點關注以下(xià)幾個方面：
一(yī)是主營業務與國家重點扶持領域的龍頭公司，這類公司2007年的經營業績和2008年以後的增長前景可能會好于預期。
二是有外(wài)資(zī)并購或資(zī)産重組（包括收購母公司資(zī)産）預期的上市公司，這類公司的經營業績将有大(dà)幅的提升，資(zī)産的價值也将面臨重估。
三是行業将持續增長或面臨複蘇的公司。
四是未來2-3年增長點明确，PEG較低的公司。
2.機床行業-産業升級和行業重組帶來投資(zī)機會機床行業的投資(zī)機會未來2年，機床行業的投資(zī)機會主要表現在2個方面：一(yī)是以數控化水平提高和産業升級帶來機會；二是機床行業并購重組的機會。
（1）數控化水平提高成爲産業升級的方向數控機床是機床行業的發展方向，但我(wǒ)(wǒ)國數控機床的技術水平與國際水平相差較大(dà)。
國内數控機床企業在産品設計水平、質量、精度、性能等方面與國外(wài)先進水平相比落後了5-10年；在高、精、尖技術方面的差距則達到了10-15年。國内外(wài)機床行業的技術差異主要來于數控系統和功能部件的差異，國内中(zhōng)高檔機床的數控系統和滾珠絲杠、高速電(diàn)主軸、刀庫機械手、全功能數控刀架等功能部件的80%以上依靠進口，德國西門子（SIMENS）和日本法那克（FANUC）兩家公司基本壟斷了我(wǒ)(wǒ)國市場上中(zhōng)高檔數控系統的供給。
我(wǒ)(wǒ)國正處于重工(gōng)業加速發展的重要時期，汽車(chē)及零部件、國防軍工(gōng)、航空航天、船舶等行業将快速發展，這些行業對大(dà)中(zhōng)型數控機床的需求較多，預計未來數控機床的需求将持續增長。同時由于國家扶持機床行業的政策出台将對國産數控機床形成支持，因此未來5年，數控機床的數量和質量的提高将是機床行業的主要發展方向。
“十五”期間，我(wǒ)(wǒ)國國産數控機床市場占有率數控僅爲30%左右，根據“十一(yī)五”規劃，在總量快速增長的情況下(xià)，國産數控機床的國内市場占有率将由目前的30%提高到60%。
（2）機床行業并購重組的機會國家明确提出支持機床企業并購重組，提高産業集中(zhōng)度，提高行業的國際競争力，根據“十一(yī)五”規劃，到2010年我(wǒ)(wǒ)國将形成20個數控機床産業基地和10個基礎功能部件産業基地。
目前行業的發展狀況，我(wǒ)(wǒ)們認爲機床企業的并購重組的主要途徑有兩個：一(yī)是國内的兼并重組，如秦川機床集團對陝西機床的重組，這種整合既可以延伸企業的産業鏈，又(yòu)可以增強成線配套供貨能力，實現機床産業和功能部件之間的優勢互補，因此将成爲機床行業未來幾年的發展趨勢。二是大(dà)型企業集團向國外(wài)擴張，目前大(dà)連機床，沈陽機床及秦川發展等已經邁出了海外(wài)并購的步伐，我(wǒ)(wǒ)們認爲未來機床行業實施海處并購，有利于實現市場互補、技術互補，并建立國際品牌，因此将成爲大(dà)企業發展的必由之路。
機床行業投資(zī)策略機床行業的總體(tǐ)評級爲“推薦”，上市公司目前有5家，分(fēn)别爲沈陽機床、秦川發展、交大(dà)科技、青海華鼎和ST縱橫，從行業地位、産品結構、生(shēng)産規模和經營水平等方面看，沈陽機床和秦川發展兩家公司未來享受行業增長帶來的好處，預計未來兩年的年均增長速度将在30%以上，建議重點關注。
交大(dà)科技、青海華鼎和ST縱橫3家公司目前的經營狀況一(yī)般，未來如果進行的資(zī)源整合，将有利于公司更快的進入快速發展的階段，因此我(wǒ)(wǒ)們認爲這些公司的投資(zī)機會在很大(dà)程度上取決于重組，其中(zhōng)交大(dà)科技已經由沈陽機床實施重組，應當重點關注。
3.工(gōng)程機械-謹慎把握出口和并購帶來的投資(zī)機會工(gōng)程機械行業投資(zī)機會“十五”期間，我(wǒ)(wǒ)國工(gōng)程機械行業的年均增長率超過30%，未來2年雖然宏觀調控和房地産市場的發展面臨一(yī)些不确定因素但是在城鎮化加速發展、基礎設施建設投資(zī)持續增長以及國家重大(dà)工(gōng)程的帶動下(xià)，工(gōng)程機械的需求仍将保持較爲穩定的增長。
從投資(zī)的角度看，我(wǒ)(wǒ)們認爲行業的主要投資(zī)機會和亮點爲：（1）行業并購與重組的機會，（2）優勢企業出口快速增長的機會。
（1）國際競争力初步形成，出口将保持較好的增長态勢2004年以來，行業出口年均增長率将近70%，遠高于銷售總收入的增長，成爲工(gōng)程機械行業增長的重要動力。
我(wǒ)(wǒ)們認爲出口增長的主要原因爲：我(wǒ)(wǒ)國工(gōng)程機械行業發展迅速，工(gōng)業體(tǐ)系較爲完善，一(yī)批優勢企業通過自主創新和技術升級，已經初步建立自己的品牌優勢，同時生(shēng)産成本比競争對手低30%左右，有較強的國際競争優勢；2004年宏觀調控以來，企業實行“走出國門”的戰略，取得較好的成果。
目前我(wǒ)(wǒ)國工(gōng)程機械行業占全球貿易額的比例僅爲2%左右，國際市場空間十分(fēn)廣闊。
未來5年，國内多數工(gōng)程機械公司确定了國際化的發展戰略，并在産品布局、銷售渠道等方面做了充分(fēn)的準備。我(wǒ)(wǒ)們預計未來2年出口增長仍将保持30%-40%以上的較快速度，不過應當注意國際貿易磨擦可能産生(shēng)的負面影響。
（2）外(wài)資(zī)并購此起彼伏，帶來投資(zī)機會在全球制造業向中(zhōng)國轉移的大(dà)趨勢下(xià)，國内具有成本優勢、較高增長性的工(gōng)程機械行業就成爲了國際并購巨頭的角逐戰場。全球最大(dà)的機械設備制造商(shāng)--美國卡特彼勒公司幾乎把工(gōng)程機械行業的領先企業都列入并購計劃中(zhōng)：廈門工(gōng)程機械公司、廣西柳工(gōng)機械公司、河北(běi)宣化工(gōng)程機械公司等，同時小(xiǎo)松與山推的合資(zī)、凱雷對徐工(gōng)的并購等都成爲機械行業關注的焦點。
外(wài)資(zī)的巨頭爲什麽會對我(wǒ)(wǒ)國的工(gōng)程機械公司表現出超乎想像的熱情？我(wǒ)(wǒ)們認爲主要有以下(xià)兩方面的原因：
一(yī)是國内工(gōng)程機械市場快速增長。近些年來，在發達國家和地區的工(gōng)程機械增長率大(dà)體(tǐ)上在3-5%之間，而在中(zhōng)國市場上，工(gōng)程機械的增長令人興奮。在“十五”期間，我(wǒ)(wǒ)國工(gōng)程機械行業保持了快速增長的局面，年均增長率超過30%。
二是國内外(wài)價格差距大(dà)，并購是國外(wài)廠商(shāng)的最優策略。由于我(wǒ)(wǒ)國具有明顯的生(shēng)産成本優勢，國外(wài)工(gōng)程機械的價格通常比國内市場高30%-50%以上，有的甚至超過100%。而多數國内用戶喜歡選用質量略低、價格明顯便宜的國内産品，在這種情況下(xià)，直接向中(zhōng)國出口顯然不是國外(wài)廠商(shāng)的最優策略，因此國外(wài)廠商(shāng)積極尋找在中(zhōng)國本土生(shēng)産和銷售的機會，收購國内的工(gōng)程機械企業不但可以降低生(shēng)産成本，而且可以速獲得成熟的生(shēng)産線和銷售渠道，成爲外(wài)資(zī)的最優選擇。
工(gōng)程機械行業投資(zī)策略工(gōng)程機械行業的投資(zī)評級爲“謹慎推薦”。行業的具體(tǐ)投資(zī)策略，我(wǒ)(wǒ)們認爲主要有三個方面：
（1）行業受建築行業的影響較明顯，近年來由于宏觀調控主要針對房地産、基礎建設投資(zī)等，因此市場對行業的未來增長一(yī)直非常謹慎，因此對房地産、建造領域的預期将會影響影響行業的估值，我(wǒ)(wǒ)們認爲，按目前的宏觀經濟發展态勢，工(gōng)程機械行業按15倍左右的市盈率比較合理。
（2）工(gōng)程機械行業的競争比較充分(fēn)，因此該行業上市公司在市場意識、管理水平、經營效率方面要好于其它行業，因此行業内重點公司的綜合素質較好，具有長期投資(zī)價值。
（3）在部分(fēn)公司面臨并購重組和收購母公司優質資(zī)産的預期下(xià)，相關上市公司将面臨價值重估的投資(zī)機會。
4.造船-機會來自産業轉移和自主化，謹防周期性風險造船行業的投資(zī)機會
（1）造船業向我(wǒ)(wǒ)國轉移，我(wǒ)(wǒ)國的國際占有率将繼續提升由于我(wǒ)(wǒ)國在生(shēng)産成本方面具有明顯的優勢，同時國内造船企業，加快建立現代造船模式的步伐，接單能力逐步增強。按造船完工(gōng)量計算，我(wǒ)(wǒ)國占全球市場的比例由2000年的5.5%，迅速提高到2005年的17%。
從目前情況看，産業轉移的趨勢仍在持續。2006年上半年，雖然我(wǒ)(wǒ)國造船完工(gōng)量的全球市場占有率僅爲15.3%，但手持船舶訂單量和承接新船訂單量的占有率分(fēn)别達20.3%和27.1%，其中(zhōng)新承接船舶訂單世界份額較去(qù)年同期提高了近10個百分(fēn)點。由于造船行業的生(shēng)産周期平均爲2年，因此我(wǒ)(wǒ)們相信至少在未來兩年内，産業轉移的趨勢仍将是支持造船業發展的最主要的動力。
（2）國家鼓勵造船行業提高自主化水平2006年8月，國家發布了《船舶工(gōng)業中(zhōng)長期發展規劃（2006-2015）》，根據規劃的内容，到2010年我(wǒ)(wǒ)國自主開(kāi)發、建造的主流船舶達到國際先進水平，年産量達到1700萬載重噸；形成一(yī)批具有較強國際競争力的船用設備專業化生(shēng)産企業，本土生(shēng)産的船用設備平均裝船率達到60%以上。
我(wǒ)(wǒ)們認爲，在上述文件的指導下(xià)，相關部門将出台具體(tǐ)的産業政策，鼓勵造船行業在數量得到發展的同時，更要提高增長的質量和效益，加快提升自主創新能力、先進的造船能力，行業的綜合競争能力和盈利能力将得到明顯的提升。
（3）預計行業景氣将保持較高水平2006年上半年，我(wǒ)(wǒ)國船舶工(gōng)業三大(dà)指标中(zhōng)，雖然造船完工(gōng)量同比有所下(xià)降，但手持訂單和新船訂單量分(fēn)别同比增長43%和113%，而且承接新船訂單1608萬載重噸遠遠大(dà)于造船完工(gōng)量528萬載重噸，将爲我(wǒ)(wǒ)國船舶制造業未來2年快速發展奠定堅實的基礎。
造船行業投資(zī)策略船舶行業的投資(zī)評級爲“謹慎推薦”，上市公司包括滬東重機（29.86,-0.69,-2.26%）、廣船國際（17.44,-0.26,-1.47%）和江南(nán)重工(gōng)（6.32,0.29,4.81%）3家，其中(zhōng)滬東重機和廣船國際的主營與船舶制造直接相關，能夠較好的分(fēn)享造船行業快速發展帶來的機會。不過公司近期的股價上漲也經在很大(dà)程度上反映了造船行業的景氣程度。
從周期性的角度看，造船行業公司的估值優勢已經不大(dà)。未來的主要機會在于：如果産業轉移和政策扶持能夠在較大(dà)程度上抵消未來行業的周期性波動，相關上市公司仍将具有長期價值。主要風險在于：如果國際航運業出現回落，對船主的訂單意向産生(shēng)較大(dà)影響，市場上将預期造船行業周期見頂，會影響上市公司的估值水平。
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